LED滲透率提升，供需改善催生行業(yè)高景氣度

LED性能優(yōu)異，相比其他光源具備明顯優(yōu)勢(shì)。近年來，LED芯片光效得以大力改善，價(jià)格大幅下降，極大推動(dòng)了LED滲透率的提升，2016年全球LED照明滲透率已接近30%，2020年有望超過60%。本輪LED行業(yè)的高景氣度由晶元光電的凍產(chǎn)和漲價(jià)而引發(fā)，行業(yè)供給過剩的格局被打破。國(guó)內(nèi)大廠大力擴(kuò)產(chǎn)高端產(chǎn)能，三安光電預(yù)計(jì)2017年擴(kuò)產(chǎn)33%，華燦光電將擴(kuò)產(chǎn)翻倍以上。下游需求增長(zhǎng)和海外訂單轉(zhuǎn)移是消化新增產(chǎn)能的兩大路徑，根據(jù)測(cè)算，伴隨低端設(shè)備出清，預(yù)計(jì)本輪供給缺口從2017年到2019年將持續(xù)存在。

芯片環(huán)節(jié)是產(chǎn)業(yè)鏈高毛利環(huán)節(jié)，未來盈利能力有望持續(xù)

LED芯片領(lǐng)域是LED產(chǎn)業(yè)鏈的高毛利環(huán)節(jié)，行業(yè)平均毛利率較高，未來高盈利能力大概率將持續(xù)：1）行業(yè)歷經(jīng)洗牌后，低端產(chǎn)能被淘汰，國(guó)內(nèi)大廠大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)高端產(chǎn)能，搶占市場(chǎng)份額，行業(yè)走向寡頭壟斷的局面，2017年末三安和華燦在國(guó)內(nèi)的市占率有望提升至40%和30%，大廠具備的資金、技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)將加寬護(hù)城河。2）上游MOCVD設(shè)備環(huán)節(jié)，國(guó)內(nèi)廠商如中微半導(dǎo)體和中晟光電已逐漸打破國(guó)外壟斷格局，2016年兩家在國(guó)內(nèi)的市占率已超過10%，國(guó)產(chǎn)化有望推動(dòng)設(shè)備成本降低。3）芯片大廠向上游整合，三安和華燦的襯底藍(lán)寶石材料都具備自產(chǎn)能力，原材料自產(chǎn)進(jìn)一步提高盈利能力。

技術(shù)推動(dòng)行業(yè)成長(zhǎng)，Micro LED是未來發(fā)展趨勢(shì)

技術(shù)發(fā)展將主導(dǎo)行業(yè)的未來走向，具備技術(shù)實(shí)力的廠商將從競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。一方面，技術(shù)的進(jìn)步可以降低成本，提高LED在現(xiàn)有應(yīng)用領(lǐng)域如照明領(lǐng)域的滲透率，另一方面，技術(shù)的進(jìn)步可以開拓新應(yīng)用，如Micro LED可應(yīng)用于顯示領(lǐng)域，有望促進(jìn)LED芯片需求量的提升。根據(jù)測(cè)算，當(dāng)Micro-LED在消費(fèi)電子終端年出貨滲透率達(dá)到50%時(shí)，按照折合每片2寸片200元的價(jià)格計(jì)算，Micro-LED芯片市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到3800億元，遠(yuǎn)超過現(xiàn)有的450億元，市場(chǎng)發(fā)展空間巨大。

來源：東方證券股份有限公司